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浙商期货:卷地风来忽吹散 望湖楼下水如天

时间:2019-06-06 08:10 来源:未知 作者:admin

  ──2019年期货瞻望及投资建议

  估计2018/19年度国内玉米延续上一年度款式,产不足需,缺口在2000万吨-3000万吨摆布,但2018年临储出库粮达到1亿吨,目前尚未完全消化,再考虑到2019年临储玉米将继续拍卖,保守估量4000万吨摆布,供应压力仍然较大。需求端,受非洲猪瘟疫情影响,饲料需求增速呈现下滑,下滑幅度可能超预期,工业需求虽连结继续增加,但跟着玉米价钱上涨,淀粉需求增速已有所下滑,而燃料乙醇方面仍存不确定性,全体来看,估计2019年国内玉米市场供应仿照照旧丰裕,上行压力较大。

  临储方面,因为2014年玉米已根基出清,估计2019年临储拍卖粮以2015年玉米为主,保守估量竞拍价折盘面价钱在1750元/吨-1790元/吨摆布,为玉米价钱供给必然底部支持。

  中美商业战方面,如中美告竣息争,后期中方大量进口美玉米及其他谷物将导致国内玉米价钱承压,而比拟于定向采购收储,间接铺开美玉米及其他谷物进口并打消进口关税会愈加利空国内玉米价钱,恐将跌至1700元/吨以下。

  综上,估计2019年国内玉米价钱或将震动偏空,关心临储拍卖价带来的支持,如中方大量进口美玉米及其他谷物,则国内玉米价钱恐将跌至1700元/吨以下。

  估计二三季度我国临储拍卖将起头,保守估量竞拍价折盘面价钱1750元/吨-1790元/吨摆布。

  非洲猪瘟及猪周期

  需持续跟踪非洲猪瘟及猪周期环境

  因为中美两国有着较大的商业逆差,估计玉米及其他谷物具有大量进口的可能。

  1.全球供需

  从全球玉米供需环境来看,2018/19年度估计库存及库消比双降,全体环境相较上一年度有所好转,但期末库存仍达到3.08亿吨,库消比为27.3%,供应压力仍是较大,次要贡献国则是来自于中国,美国农业部估计2018/19年度中国玉米期末库存达到2亿吨。

  再看美国的玉米供需环境,与全球环境雷同,估计2018/19年度库存及库消比双降,全体环境相较上一年度好转,但供应压力相较全球而言比力平稳。

  图1:全球玉米库存及库消比

  材料来历:USDA、浙商期货研究核心

  图2:美国玉米库存及库消比

  材料来历:USDA、浙商期货研究核心

  2.国内供需

  2018年,国度临储玉米拍卖从4月12日起头,持续28周,于10月26日竣事,本次共投放临储玉米约2.2亿吨,成交1亿吨摆布,相较2017年同比添加4260万吨,临储库存已降至8000万吨摆布。但拍出的玉米需时间消化,估计仍有部门流入2019年市场,若是再考虑到2019年临储玉米继续拍卖,保守估量4000万吨摆布,供应压力仍存。

  颠末2018年临储玉米大量出库,目前2014年及以前的玉米根基耗损完毕,残剩库存以2015年陈粮为主。而临储玉米拍卖价是影响玉米期现价钱走势的环节要素,以2018年的黑龙江玉米为例,15年三等粮拍卖底价为1400元/吨,升贴水40元/吨,商业利润20元/吨,拍卖溢价50元/吨,运费240元/吨,折盘面价钱为1750元/吨。别的,2018年14年玉米全体拍卖底价同比提高了40元/吨,如将其考虑在内,则估计2019年15年玉米拍卖价折盘面价钱可以或许达到1790元/吨,这里暂没有考虑仓储及资金成本等等。

  图3:2018年临储拍卖环境

  材料来历:国度粮食买卖核心、浙商期货研究核心

  图4:2017、2018年黑龙江玉米拍卖底价

  材料来历:国度粮食买卖核心、浙商期货研究核心

  2.2.非洲猪瘟

  自2018年8月份起,非洲猪瘟疫情在国内暴发,至今仍有扩大趋向。截至目前,全国共呈现100多例非洲猪瘟,生猪捕杀量跨越63.1万头。疫情影响下,全国生猪均价有所下行,目前全国22省市生猪均价下降至13.28元/千克。主产区因为养殖利润下降且担心后期出售,中小养殖户或加快裁减并削减以至遏制补栏。而从2018年10月份起,全国的生猪跨省调运根基处于停滞。局部地域生猪压栏环境较为凸起,相对而言北方主产区生猪过剩;南方地域受禁运影响,供应量受限,而生猪价钱也因而呈现分化,南方部门地域因生猪难以运入,价钱下方支持较强,北方生猪主产区则相反。

  全体来讲,从生猪扑杀量来看,目前不到100万头,相对于2017年接近7亿的生猪出栏量来说,占比不到0.15%,仅看扑杀量的话,影响很小,但疫情持续延伸,养殖户的决心蒙受冲击,线年生猪养殖规模会不会因而而遭到较大的影响。

  目前来看,2018年11月能繁母猪存栏量同比削减6.9%,以此为根本,考虑PSY及MSY的增加,预估2019年生猪出栏量同比削减4.5%,玉米需求削减4%摆布。饲料配方点窜方面,目前豆粕价钱已下跌至低位,豆粕玉米现货价钱比值也处于自2016年玉米市场化鼎新后的绝对低位,在饲料配方中添加玉米比例的动力或具有不足,估计对玉米需求的提拔结果不较着。

  图5:22省市生猪均价(单元:元/千克)

  材料来历:wind、浙商期货研究核心

  图6:北部地域生猪价钱(单元:元/千克)

  材料来历:wind、浙商期货研究核心

  图7:南部地域生猪价钱(单元:元/千克)

  材料来历:wind、浙商期货研究核心

  图8:生猪存栏量

  材料来历:全国粮仓、浙商期货研究核心

  图9:生猪出栏量

  材料来历:wind、浙商期货研究核心

  图10:养殖利润:自繁自摄生猪

  材料来历:wind、浙商期货研究核心

  图11:能繁母猪存栏量

  材料来历:wind、浙商期货研究核心

  图12:豆粕玉米现货价钱比值

  材料来历:wind、浙商期货研究核心

  2.3.进口及中美商业战

  2018年,中美商业战迸发,自6月份起头中美两边互加征关税,导致美玉米的进口成本达到了2000元/吨以上,表里玉米价差呈现了反转。

  而自11月习普会竣事之后,中美严重关系有所缓和,市场有传说风闻中方将进口300万吨美国玉米,但就300万吨的进口量来讲,本色影响无限,市场担心后续能否还有新的进口量,玉米进口配额能否会调整等等。因为中美两国具有较大的商业逆差,若是单单只靠进口美豆仍难以扭转,估计玉米及其他谷物也具有大量进口的可能。

  在这种环境下,有两种进口体例,一种是国度间接定向买入大量美玉米及其他谷物并纳入国储,另一种是间接铺开美玉米及其他谷物进口并打消加征的进口关税。不管哪种体例,估计国内玉米价钱都将承压,但第二种体例对我国玉米价钱形成的影响更大,打消关税后美国玉米到港完税价不到1700元/吨,国内玉米价钱恐将跌至1700元/吨以下。

  图13:谷物进口量

  材料来历:国度粮油消息核心、浙商期货研究核心

  图14:美国玉米到港完税价

  材料来历:全国粮仓、浙商期货研究核心

  图15:美豆库存及库消比

  材料来历:USDA、浙商期货研究核心

  图16:美国高粱库存及库消比

  材料来历:wind、浙商期货研究核心

  图17:我国玉米进口次要国度

  材料来历:中国海关、浙商期货研究核心

  2.4.玉米淀粉

  2018/19年度,得益于国度临储玉米的低成本,国内玉米淀粉产量与需求继续高速增加,增幅同比有所下滑,但仍达到15%以上的增速。而跟着国度临储玉米不竭出库,玉米价钱继续上涨,淀粉加工行业利润将逐渐被压缩,将来可否继续连结高速增加有待商榷。

  图18:国内玉米淀粉供需均衡表

  材料来历:全国粮仓、浙商期货研究核心

  图19:国内玉米淀粉供需环境

  材料来历:浙商期货研究核心

  图20:玉米淀粉加工利润

  材料来历:全国粮仓、浙商期货研究核心

  图21:玉米淀粉库存

  材料来历:全国粮仓、浙商期货研究核心

  图22:玉米淀粉开机率

  材料来历:全国粮仓、浙商期货研究核心

  2.5.燃料乙醇

  除开玉米淀粉,我国燃料乙醇的成长也是一个需要关心的点,2017年9月13日,国度十五部委结合印发《关于扩大生物燃料乙醇出产和推广利用车用乙醇汽油的实施方案》。按照方案要求,到2020年,全国范畴将推广利用车用乙醇汽油。2017年我国汽油表观消费量约为1.22亿吨,若按照10%的燃料乙醇添加比例,将来一旦在全国逐渐实现封锁利用乙醇汽油,理论上,2020年燃料乙醇消费量将达到1200万吨摆布。假定玉米乙醇的渗入率可以或许达到40%,考虑30%的产出比例,则需要耗损玉米1600万吨,不外仍需持续关心该项政策的进展环境,且玉米的现实渗入率具有必然的不确定性。

  图23:燃料乙醇产量

  材料来历:Wind、浙商期货研究核心

  2.6.供需均衡表

  从国内供需环境来看,估计2018/19年度国内产量仍在2亿吨以上,和客岁持平。需求方面,工业需求增速有所下滑,但仍维持在10%以上,而饲料方面因为非洲猪瘟的来由,需求增速大幅下滑。乐观来看,预估2018/19年国内饲料需求增速回落至5%摆布,玉米全体产需缺口达到3000万吨,灰心来看,预估2018/19年国内饲料需求增加停滞,与上一年持平,玉米全体产需缺口达到2200万吨摆布。

  图24:国内玉米供需均衡表

  材料来历:浙商期货研究核心

  图25:国内需求增速

  材料来历:浙商期货研究核心

  图26:国内产量增速

  材料来历:浙商期货研究核心

  图27:玉米北方库存

  材料来历:wind、浙商期货研究核心

  图28:玉米南方库存

  材料来历:wind、浙商期货研究核心

  图29:玉米现货价钱

  材料来历:全国粮仓、浙商期货研究核心

  浙商期货 向博

  义务编纂:宋鹏

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